本轮二级市场的暴跌不仅仅深深影响了二级市场上的每一个参与者，对一级市场也形成了很大的冲击。IPO就不多说了，说多了都是泪。那么暴跌对上市公司再融资，对并购重组，以及对新三板有什么影响？

我们在此分角色聊几句：

1.对上市公司并购的影响

不仅仅是限于少数行业和部分实施了股权激励和增发的企业，对上市公司的资本层面影响较大：
 

首先我认为，中国的上市公司为什么市盈率较高，主要原因是上市公司的数量是受到行政管控的。因而上市公司身份就是一个资本市场的平台，是一种稀缺资源。这种高市盈率内含了对未来公司进行行业整合并购或者最不济被大的非上市公司借壳这种预期。

比如，一个30倍市盈率的公司有2亿利润，以12倍对价并购一个二级市场60倍，利润2000万的小公司。那么，按照简单加法而不考虑协同效应带来的增值，这个公司市值会从60亿变成72亿，却只花了2.4亿的对价(往往还包含股权）。

由此上市公司股东吃到了市值套利，整体估值提高到了32.72倍。看似只有不到一个涨停，而在实际上上涨幅度远比这个大。

这就低市盈率公司收购高市盈率公司的第一种逻辑：这种上涨的预期抬高了投资者对于股票的需求，期待进一步并购->刺激股价上涨->更容易地并购。

再比如，一个10亿利润15倍估值的行业老大，假设和行业老二5亿利润的企业以10倍进行合并，市盈率被新增的利润填实了，下降到13.3倍。那么投资者就可能预期这家新巨头进一步展开行业整合，达到国内甚至国际定价权。如此需求变高，市盈率又有可能回到15倍，甚至更高。
 

这就提现了第二种逻辑：较大的传统行业上市公司对一些同行业进行合并，降低市场竞争度，提高自身定价权。

但是，如果二级市场持续暴跌，估值进一步降低。那么上述两个逻辑都不再成立。

第一个逻辑下：创业者的企业难以被收购->投资减少->创业者减少->经济活力变低；而第二个逻辑下：对于重资产行业，10倍以下到六七倍很可能就破净了，老二可能就拒绝合并，继续激烈竞争。

这也是为什么我们说经济转型需要牛市来主攻。因为当股市处于适当的点位时，是支持新产业创业、支持老产业并购降低竞争度并提高利润的很好手段。

而对于那些前期参与定增，甚至杠杆配资参与定增的大股东，他们是最惨的——如果再不停牌，很多小公司的实际控制人可能就爆仓了。到了这个地步，大批的上市公司就要面临大股东的大量强平股票抛售。

这不仅仅导致经济转型升级这一重要战略的破产。更会导致亏损严重的旧经营层与所控制的公司产生严重的利益冲突，同时在当前中国社会也很难在社会上找到足够了解行业和企业运营的CEO。最终造成，社会经济的基本面自下而上的崩溃。

2.对拟上市公司、中概回归公司的影响

IPO中止对那28家已经资金都冻结了的公司来说就像是“十年恋爱长跑以后好不容易举行结婚仪式，突然被岳父当众扇了一个耳光新娘也被拖走了”。此前的很多战略规划也随着这笔资金的落空化为了泡影，此次IPO恐怕不会一两个月就能恢复，即便恢复发行节奏也无法保持现在的节奏了，会有一部分公司错失市场机会。

对其他还在排队或者中概回归公司来说，会有很多的疑问：注册制还要不要搞？什么时候能出来？说好的战略新兴板怎么办？
 

对于A股原有标准的企业来说，晚IPO可能是日子过得好不好的问题，但对于那些需要烧钱或者至少说需要大量资金投入维持竞争力的互联网企业来说，是生死存亡的问题。如果IPO停发，这些中概股都不得不将市场风险加入考虑范围，甚至不得不推迟、取消回归计划。
 

市况到了这个地步，一些中小银行的IPO没办法弄了，尽管是中小银行，但发行所需的资金量仍然不是普通企业可以比拟的。因而这些银行未来的发展前景就不太乐观了，如果要等到下一个周期那就不知道什么时候了。
 

同样地，一些相对传统的重工业、制造型企业很可能错失IPO的最后机会，大环境整体向下的态势下没有资本平台最终可能不得不接受并购。而一些相对新兴的产业也会因不能获得资金支持而减缓发展速度。

3.对新三板的影响

如果IPO之路堵住，为了消化存量公司不影响注册制大局，决策层可能不得不开放新三板转板通道，即在挂牌时不进行募资，而是以介绍上市的方式将股权结构平移至主板市场，上市之后再行向专业投资机构定增融资。

这个方式对主板资金面没有吸血作用，但是会对拟上市公司的股权分散度和股东人数作出一定的要求，也许做市商会真正的大赚一把吧。

对于新三板已经挂牌的公司来说，一方面三板的走势和A股还是有很大关系的，可以明显看到三板指数也在连日大跌(可怜的三板根本没人关心了)。挂牌企业的融资估值和融资难度都在不断恶化，大量企业股价跌破定增价甚至做市商库存价。
 

而如果主板的拟上市公司也挤到一起来，谁还愿意投那些形势不明确的小公司呢？
 

对新三板这个多层次资本市场而言是不是好事呢？也许是好事，大量优质的企业即便不开放转板机制也会不得不取道新三板，会提高整个三板市场的投资意愿和交易活跃度。

但也有可能是坏事，如果开放转板机制，那么新三板就沦为了上市公司的培育场地，“养大的孩子被别人抱走了”，同时投资者会以转板的要求来看待和投资企业，很多未达到要求的企业无人问津，这对于一个定位在培育创业公司和创业企业资本市场的交易所来说是不利的。
 

笔者不会对本次暴跌原因本身做任何猜测，也不会对现在这些救市手段有什么用进行预测。但如果股市继续这么跌下去，这个国家将就此错过产业转型升级的也许是最后的窗口，未来我们大多数人可能都不会好过了。

来源：止水资讯