据姚余栋介绍，人民银行金融研究所对股权众筹的定位，是多层次资本市场的重要补充和金融创新的重要领域，对服务实体经济和控制宏观杠杆水平至关重要，应该通过金融创新丰富资本市场的层次，走向大私募，为未来的小公募发展预留空间，形成公募、小公募、大私募和私募的四个层次，同时严守底线，不碰红线，适度监管，为股权众筹未来持续健康发展护航。为此，人民银行金融研究所的互联网金融研究小组提出了一套“五四三二一”方案。

姚余栋把股权众筹定义为“五板”。他说，“五”就是要把众筹打造成中国资本市场“五板”，丰富中国多层次资本市场结构。人民银行金融研究所做过一个测算：中国这次创业浪潮将来会出现八千万个企业，按大树法则，一千万个企业能够活过十年以上，一百万个企业可以登陆五板，至少要有十万家企业挂牌四板，两万多家企业挂牌新三板，五千多家企业还可以在中小板和创业板以及主板上市，这样就形成主板、中小板、创业板、新三板、四板、五板一个创新的多层次资本市场。

“四”就是要有公募、小公募、大私募、私募四个层次的划分。姚余栋认为，传统的金融行业，只有公募和私募的划分，但是由于互联网金融的发展，特别包括股权众筹的发展，就会出现小公募。有人说是公募众筹，还有人说私募众筹，这都不准确，众筹属于小公募和大私募的结合，所谓的大私募，就是适当性把私募合格投资者往下走一些，但依然还是在私募空间内。

“‘三’这是金融研究所一个重要的创新，就是要适应企业发展的规律做分层：种子众筹在一百万以下，天使众筹在一百万到三百万之间，成长众筹在三百万到一千万，甚至更高，可以直接对接新三板，对接四板。” 姚余栋说，种子众筹信息披露相对少，一是因为没有太多东西披露，二是知识产权不便于披露；天使众筹是第二个阶段，股东信息适当披露，在这一个层次进入的往往可以是合格投资者为主；第三个阶段是成长众筹，发行人基本信息披露。

姚余栋表示，“二”是众筹发展要有一个底线思维，众筹行业要健康发展，关键要做两点，一是众筹平台不要碰钱，不要搞资金池；二是平台不要进行担保或者隐性担保，否则会导致众筹平台出现刚性兑付。

“一”是现有法律没有修订情况下股东人数不能突破200人，这是红线。姚余栋说，目前公司法和证券法规定的股东人数不能超过200人，包括不能通过各种形式代持，超过200人以后就属于非法融资。

姚余栋介绍，中国人民银行金融研究所的互联网金融研究小组提出，运用优先股发展股权众筹。互联网金融是中国特色的一个创新。优先股兼具债务和股权资本混合属性，既可以满足投资者获取回报需求，又可以在不稀释普通股股权和出让投票权的情况下，满足融资者资金需求，在发达国家资本市场和风险投资领域广泛使用。优先股是构建多层次资本市场的重要抓手，也是大众创新万众创业背景下，大力发展股权众筹融资的可行工具。

“优先股主要对普通股而言，其股份持有人优先于普通股的股东分配公司利润和剩余资产，但参与公司决策管理权受到限制，股息率固定，可转让可赎回，股息不得税前扣除。” 姚余栋说，优先股的优点是获取资金的同时不分散股权，红利减少可以降低负债率，这很重要，因为整体经济要去杠杆，不能让创新小微企业背负高负债率。

国务院出台了开展优先股试点的指导意见，证监会97号令推出了优先股试点管理办法。姚余栋认为，上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股，所以众筹平台应该也可以发优先股，如果优先股标准化，可以简单化在平台上进行交易。

姚余栋表示，用优先股做股权众筹，这是一个全球性的创新。

（完，转载自大众网）

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